日期：2026-07-24 08:12:25
专题：多重利好共振 A股中长期韧性凸显
“赎港回A”，正在公募基金蔓延。
7月22日，公募基金2026年二季报均披露完毕，揭示了最新的机构资金配置思路。
其中，关注度最高的主动权益基金对港股的配置比例明显下降。多家券商测算结果表明，其环比降幅为5%至8%不等。
在对港股的调仓方向上，公募基金在二季度集体增配半导体、电子元件和部分周期品的同时，大幅减持光伏、油气、房地产等行业板块。
7月22日港股收盘，恒生指数下跌1.09%，恒生科技指数下跌3.24%。
减仓旧资产，增持硬科技
从存量视角来看，按照持仓市值排名，中芯国际（0981.HK）、华虹宏力（1347.HK）、腾讯控股（0700.HK）、建滔积层板（1888.HK）、长飞光纤光缆（6869.HK）位列2026年二季度主动权益基金的港股持仓前五名。
从持股数变动来看，主动权益基金增持排名前五分别为中化化肥（+2.59亿股）、中芯国际（+2.44亿股）、建滔积层板（+1.5亿股）、龙湖集团（+0.87亿股）、建滔集团（+0.65亿股）。从持仓市值增加量的视角来看，中芯国际、华虹宏力、建滔积层板、建滔集团、ASMPT位列前五，但市值变化受市场影响。
结合“量、值、面”来看，中芯国际（半导体）和建滔系（覆铜板）是加仓名单中多重意义上的核心标的，它们整体持仓市值靠前、持仓基金数量较多。而中化化肥、龙湖集团的持仓总市值较小，加仓多为个别基金的集中买入，例如目前持有中化化肥的5只主动基金均归属华商基金。
从减仓股数变动来看，主动权益基金减持排名前五分别为中国海洋石油（-4.15亿股）、协鑫科技（-3.3亿股）、中国金茂（-3.2亿股）、信义光能（-1.6亿股）、金山云（-1.59亿股）；从持仓市值减少量来看，腾讯控股、阿里巴巴-W、中国海洋石油、吉利汽车、长飞光纤光缆位列减持前五，经历“量价齐跌”的腾讯与阿里的合计持仓市值从一季度的588.5亿元骤降至247.2亿元。
从行业视角来看，配置港股的资金从互联网、油气、贵金属等前期重仓方向大幅撤出，集中涌入以半导体、元件为代表的硬科技板块。此外，化学制品、计算机设备、证券等获得温和增持，生物制品、乘用车、保险等板块也遭到减持。
整体而言，资金呈现“卖旧核心资产、买新硬科技”的特征，前期抱团的大市值互联网龙头和高股息资源股被系统性兑现，创新药内部亦有高低切换，资金向国产算力、半导体制造与AI硬件材料集中。
据招商证券策略组7月21日测算，2026年二季度，主动基金港股重仓总规模达2219亿元，占比从一季度的13.94%下降至8.73%，环比下降5.21个百分点，重仓持有的港股数量从一季度的371只降至355只，前10、50、100、300、500大重仓股中港股数目均有所下降，港股在主动基金组合配置中的比例明显下降。
数据来源：Wind，21世纪经济报道记者制表
“赎港回A”成二季度趋势
从区域视角来看，二季度主动型公募整体呈现“赎港回A”态势，在减持港股科网股的同时，加仓A股科创板、创业板。
招商证券7月21日表示，2026年二季度，主动基金规模反超被动基金规模，双创配比首超主板，港股配比大幅下降，主动老基金赎回规模明显扩大。调仓路径呈现K型分化特征，K型的上行分支表现为资金在AI算力代表的电子和通信板块加速抱团，下行分支则是对中游制造、新能源、资源品、消费的无差别减仓。
“这种结构虽然在短期内强化了市场主线，但也导致了交易拥挤度的攀升。”招商证券策略分析师李昊阳在研报中表示。
该机构进一步指出，从持有比例来看，公募基金在港股的“定价权”或在逐步减弱，其在南向资金中的占比从2020年的25%下降至目前不足12%。
从基金经理调仓来看，张坤管理的易方达蓝筹精选在二季度将港股仓位从46%降到25%；傅鹏博管理的睿远成长价值在二季度将A股仓位从78.14%大幅提升至86.48%，港股仓位则降低至成立以来最低水平，从约15%降低至3.35%。
傅鹏博在基金二季报中表示，A股体现为指数分化强、结构分化大；港股整体表现较弱。组合减少了持有较长时间的互联网科技公司的持仓数量，所作调整主要是应对港股互联网科技板块的羸弱表现，指数成分公司也很难幸免，虽其经营护城河有目共睹。对港股的持仓明显减少，其在净值中的占比和贡献都有限，配置以消费和创新药个股为主，二季度以来其表现一般，经历调整后，近期创新药子板块有些许企稳向上的迹象。
“港股整体估值便宜，但也没有急于加大配置。”他表示。
据招商证券测算，从总规模来看，主动公募基金对于港股持有规模延续下降，相对基准转为欠配。截至2026年二季度，主动偏股公募基金对港股的持仓规模创2024年9月以来新低。从业绩基准来看，公募基金当前港股持仓相对基准已经欠配，预计公募基金超配港股的逻辑，不会再次成为被动卖出的理由。
国泰海通证券也持有相似观点，该机构在7月22日表示，二季度科创板配比创历史新高，主动股混基金持有主板股票的市值占比约为43.95%，较2026年一季度末减少14.19个百分点。相较于上季度末，科创板的配比增加9.83个百分点，创业板的配比增加4.40个百分点。同时，主动沪港深基金的港股配置比例约占整体股票持仓的14.08%，较2026年一季度末下滑了8.40个百分点。
目前，主动股混基金市值排在前十的重仓股票均在A股，4只来自创业板，3只来自科创板，2只来自深圳主板，1只来自上海主板。
港股后市如何演绎
对于港股后市，多家研究机构认为当前港股反弹的推动力更多来自资金面，目前仍为阶段性反弹，布局窗口仍有待观察。
华泰证券7月19日表示，上周港股延续修复，但驱动更多来自资金而非基本面。全球AI硬件系统性去杠杆的背景下，韩国等周边市场杠杆ETF、AI硬件头寸的对冲平仓与跨市场再平衡，叠加纯多头的高低切换，推动南向资金延续高流入态势、外资转为净流入，情绪指数也有所回暖。但往后看，沽空资金开始重新积累，资金驱动的反弹或在月度维度可持续，但长期反转核心要素还是基本面的修复成色。
华泰证券认为，当前择股重要性优于Beta，建议以均衡配置应对，一是以低波红利（如银行）作为底仓；二是中报有望确认的经营周期底部的部分消费品，如乳品、部分零售；三是全球去杠杆下基本面景气仍上行的品种，如晶圆代工、创新药，恐慌性下跌或创造吸筹机会。
银河证券7月20日表示，港股当前正处于一个阶段性修复窗口，而非普涨反转的起点。从资金面来看，港股市场出现了明显的资金回流迹象，这是市场走强的核心驱动力，内外资在科技板块上的共振推升了市场情绪。不过，外资整体仍偏谨慎，流入的主要是被动型和短线灵活型外资，全球主动型长线资金尚未大规模回归。该机构建议关注互联网平台龙头、AI应用端、REITs、电信服务、消费类红利、创新药等板块。
东吴证券7月21日表示，港股仍处于补涨窗口期，但反弹的持续性和力度存在较多变量，目前正处于关键观察窗口。未来港股表现的核心驱动因素包括美股AI科技叙事、美联储货币政策预期、国内政策刺激等。目前仍是战术性配置港股阶段，参与反弹需要保持灵活性，建议关注赔率较高的AI中下游及应用链，机构持续偏好的创新药及生物科技，以及具备绝对收益属性的全球出海企业。
近日，易方达基金、华夏基金、富国基金、汇添富基金等多家头部公募密集举牌港股创新药标的，涉及个股包括百奥赛图-B、三生制药、石药集团、科伦博泰生物等。7月以来，恒生创新药指数累计反弹已超20%。
海量资讯、精准解读，尽在新浪财经APP
责任编辑：郭栩彤
线上炒股配资提示：文章来自网络，不代表本站观点。
