新华财经北京5月19日电市场风险偏好的快速转暖，令上周（5月12至16日当周）国际金价大幅下跌。当周现货黄金开盘3275.75美元／盎司，最高触及3292.28美元／盎司，最低3120.77美元／盎司，报收3202.27美元／盎司，当周下跌124.29美元或3.74%，周线创下去年11月以来最糟糕的一周。
分析来看，对贸易局势的乐观情绪以及美联储重启降息预期时间的延后，是导致上周金价走弱的主要原因。但也要看到的是，美国近期通胀数据放缓，加上经济数据弱于预期，巩固了美联储今年将进一步降息的预期，这也使得金价得以险守3200美元／盎司关口。
展望新的一周，美国经济数据相对冷淡，但穆迪下调美国评级可能会引发金价在3200美元上方进一步反弹。另外，周内有多位美联储官员将发表讲话，加上贸易和地缘政治局势依然存在诸多不确定性，金价或难免继续大幅波动。
风险偏好回升、美联储降息预期延后金价大幅波动
在瑞士日内瓦举行的中美经贸高层会谈取得实质性进展，这令市场风险偏好快速回暖。当地时间5月12日上午9:00，双方发布《中美日内瓦经贸会谈联合声明》，大幅降低双边关税水平，美方取消了共计91%的加征关税，中方相应取消了91%的反制关税；美方暂停实施24%的“对等关税”，中方也相应暂停实施24%的反制关税。贸易局势这一发展也缓解了市场对美国经济衰退的担忧，避险情绪陡然降温，作为避险资产的黄金在周初便遭遇抛售。
与此同时，地缘局势方面也传来缓和的希望。一方面，印巴停火协议得以维持，俄罗斯总统普京也提议在土耳其恢复俄乌直接谈判，一度推迟的美伊第四轮谈判也开始举行……诸多因素影响下，现货黄金上周一低开41美元，掀起新一轮抛售潮，此后震荡走低。
除了全球动荡的政治经济局势，美联储的货币政策走向也是影响黄金市场动向的重要因素。虽然上周公布的美国4月CPI数据意外降温、通胀率低于市场预期，市场对美联储尽早开启降息的押注再度增加，但美联储主席鲍威尔表示“正在调整其总体政策制定框架”，则又给降息预期“泼了冷水”。
鲍威尔在上周二的讲话中具体表示，未来通胀可能更加波动，美国可能进入一个供应冲击更频繁、持续时间更持久的时期。他强调，重新考虑平均通胀目标是合适的，稳固通胀预期对美联储至关重要。
鲍威尔透露，美联储正在调整其总体政策制定框架，以应对2020年疫情后通胀和利率前景的重大变化，计划在未来几个月内完成对该框架具体修改的审议。他指出，自2020年以来，经济环境已发生重大变化，美联储的评估将反映这些变化的考量。尽管如此，鲍威尔认为美港通证券，评估不太可能影响美联储目前设定利率的方式，且美联储可能在8月或9月前完成评估并公布结果。
分析来看，虽然通胀数据低于预期可能强化特朗普对美联储降息的施压，但贸易紧张局势暂时缓和、部分经济衰退担忧缓解，也使得机构在鲍威尔表态调整政策框架的背景下，推迟了对美联储重启降息时点的预期。
在上周，高盛和巴克莱将美联储下次降息时间推迟至12月，摩根大通也预计降息时间将在12月，花旗的预测则将降息重启时间从6月推迟至7月。
在此背景下，现货金价在上周后几个交易日大幅波动，低点一度跌至3120美元／盎司，但上周五又一度攀升至3250美元关口上方。
不过，受不断上升的通胀预期和对关税的担忧影响，密歇根大学的美国消费者信心指数在2025年5月大幅下降至50.8，低于4月份的52.2，也远低于市场预期的53.4。这也是该指数连续第五个月下降，且创下自2022年6月以来的最低读数，也是历史第二低点。这也推动现货黄金当天低位反弹。
地缘局势延宕依旧美国信用评级再遭降级
与贸易局势暂时缓和的形成对比的是，地缘局势随缓和迹象初现，但通往和平之路依然艰难。
虽然俄罗斯和乌克兰代表团16日在土耳其伊斯坦布尔举行双方三年多来的首次直接谈判。双方就互换1000名战俘达成共识，同时“原则上”愿意继续接触和谈判。这场受到各方高度关注的谈判由土耳其外交部长费丹主持，持续近2个小时。目前各方披露的消息显示，俄乌在停火协议方面进展有限。
受此影响，金价虽盘中再度下探，但随后便收复了跌幅。
不过，上周五一则突发消息，或有望成为金价继续反弹的动力。
国际信用评级机构穆迪16日宣布，由于美国政府债务和利率支付比例增加，该机构决定将美国主权信用评级从Aaa下调至Aa1，同时将美国主权信用评级展望从“负面”调整为“稳定”。由于惠誉和标准普尔已分别于2023年和2011年下调美国主权信用评级，美国在三大主要国际信用评级机构中的主权信用评级均失去了Aaa的最高等级。
持仓数据仍在下降，但多头有入场迹象
随着金价下探回升之后，黄金市场多头重新入场的迹象有所显现。
高频数据显示，截至5月16日当周，芝加哥商业交易所（CME）黄金未平仓合约当周增加4501手，至442773手，为连续两周增加，显示有多头入场迹象。
美国商品期货交易委员会（CFTC）的数据显示，截至5月13日的一周，COMEX黄金投机者将净多头头寸下降1434手合约，降至110874手，净持仓为连续第八周下降。值得注意的是，多头头寸在连续7周减持后，上周增加了705手，但同时空头也增加了2139手。
全球最大黄金ETF——SPDR GOLD TRUST的黄金持仓量在截至5月16日当周持仓减少19.21吨，为连续第五周减少，总持仓为918.73吨。
技术上，金价回撤至3120美元／盎司后反弹，阻力位于3263-3293美元／盎司区域，关键压力3300-3320美元／盎司区域。突破有望测试下行压力线3350-3380美元／盎司。但若无法突破3293美元／盎司一线，谨防再度向下回落。下方支撑3200美元关口，破位将再度考验3150-3120美元／盎司支撑，关键支撑3100--3000美元／盎司区域。
国内方面，沪金主连（AU2508）上方阻力760-780元／克，关键压力800-810元／克；下方支撑关注740-730元／克区域，关键支撑726-700元／克。沪银主连（AG2506）合约阻力8300-8450元／千克，突破有望上攻；支撑8000-7900元／千克区域，关键支撑7800元／千克。
（作者：李跃锋，北京黄金经济发展研究中心研究员）
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